Southeast Asia News Desk

(SeaPRwire) –   Vàng đang bị bán tháo để hấp thụ cú sốc giá dầu – nhưng không một sự điều chỉnh nào về yêu cầu ký quỹ có thể giải quyết được tình trạng thiếu hụt nguồn cung vật chất.

Khoảnh khắc mà tất cả chúng ta đều lo ngại đã đến. Giá dầu đã vượt mốc 100 USD/thùng và các thị trường đang chịu áp lực nghiêm trọng. Khi tôi viết bài phản ứng ban đầu về cuộc chiến tại Iran vào tuần trước, các thị trường vẫn rõ ràng đang định giá theo kịch bản “không có gì đáng lo ngại”.

Với hệ thống quản trị toàn cầu đang hỗn loạn và sự thiếu hụt rõ rệt các cơ chế kiểm soát thể chế, tôi đã viết rằng thị trường có lẽ là lực lượng duy nhất còn lại có khả năng áp đặt sự kiềm chế. Hãy coi thị trường như một quốc hội phải phê duyệt việc tiếp tục chiến tranh – ngoại trừ việc quốc hội này không thể bị mua chuộc dễ dàng như vậy.

Tất nhiên, các quan chức Mỹ vẫn đang hạ thấp mức độ tàn khốc (trên thị trường, còn sự tàn khốc ở Iran lại là nguồn tự hào). Tổng thống Donald Trump gọi đợt tăng giá dầu là cái giá nhỏ phải trả cho an ninh, trong khi Bộ trưởng Năng lượng Mỹ Chris Wright cho biết đợt tăng giá dầu gần đây phản ánh một “phí bảo hiểm sợ hãi” tạm thời và dự đoán giá sẽ giảm trở lại trong vài tuần.

Có lẽ họ đúng, nhưng toàn bộ sự việc này bắt đầu mang lại cảm giác giống như bài phát biểu cuối cùng của Ceausescu tại Quảng trường Cung điện. Đôi khi lịch sử chuyển động rất nhanh và ngôn ngữ về ‘phí bảo hiểm sợ hãi tạm thời’ cuối cùng lại trở nên vô cùng ngớ ngẩn.

Giá dầu Brent đã đạt mức cao tới 119 USD/thùng vào tối Chủ nhật trước khi giảm nhẹ sau khi có báo cáo rằng các bộ trưởng tài chính G7 sẽ thảo luận về việc giải phóng kho dự trữ dầu mỏ. Các báo cáo cho thấy có thể có một đợt giải phóng 300 triệu thùng. Đây sẽ là một đợt giải phóng lớn theo tiêu chuẩn lịch sử nhưng khó có thể đủ để bù đắp cho sự thiếu hụt kéo dài. Cũng cần lưu ý rằng thế giới tiêu thụ khoảng 100 triệu thùng mỗi ngày.

Giá dầu thô hiện đã tăng khoảng 50% kể từ khi Mỹ và Israel tiến hành các cuộc tấn công. JP Morgan đã bị chế giễu dữ dội vì dự đoán giá dầu sẽ đạt 130 USD/thùng, nhưng nếu mọi thứ tiếp tục diễn biến như hiện tại, dự đoán này cuối cùng sẽ bị coi là quá thận trọng.

Trong khi đó, nhiều người cảm thấy khó hiểu khi tất cả sự hỗn loạn này không đẩy giá vàng tăng vọt. Trên thực tế, vàng đã giảm hơn 1% vào khoảng 10:00 GMT thứ Hai. Điều này được cho là do dự đoán rằng làn sóng lạm phát gây ra bởi giá năng lượng tăng vọt sẽ buộc các ngân hàng trung ương (cụ thể là Fed) phải trì hoãn việc cắt giảm lãi suất, từ đó thúc đẩy đồng đô la và làm giảm sự quan tâm đối với vàng – loại tài sản không mang lại lợi suất.

Tôi biết chúng ta có thói quen xem chính sách lãi suất của ngân hàng trung ương có lực hấp dẫn như một ngôi sao lớn, nhưng liệu có ai thực sự tin rằng, giữa một cuộc khủng hoảng toàn diện và với sự không chắc chắn to lớn về những gì sắp xảy ra, các vụ đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất trong tương lai thực sự đang thúc đẩy biến động giá? Sự chuyển động của vàng thực sự mang dáng dấp của hành vi thanh lý bắt buộc. Khi các lệnh gọi ký quỹ (margin call) bắt đầu xuất hiện (và chắc chắn là đang xảy ra), các nhà giao dịch bán những gì họ có thể, chứ không phải những gì họ muốn. Vàng là một trong những tài sản có tính thanh khoản cao nhất, nghĩa là nó thường bị bán tháo khi cần bù đắp các khoản lỗ ở nơi khác.

Trong khi đó, đây là một góc nhìn thú vị. Chicago Mercantile Exchange (CME), thị trường phái sinh lớn nhất thế giới, được cho là đã tăng yêu cầu ký quỹ đối với dầu và các sản phẩm dầu mỏ trong khi giảm yêu cầu đối với vàng và bạc. Khi bạn giao dịch hợp đồng tương lai, bạn không thực sự trả toàn bộ giá trị của hợp đồng. Thay vào đó, bạn ký quỹ, chỉ là một phần nhỏ giá trị hợp đồng. Giả sử bạn đang mua hợp đồng tương lai dầu trị giá 100.000 USD; bạn có thể được yêu cầu ký quỹ 10.000 USD chẳng hạn. Điều này cho phép bạn kiểm soát 100.000 USD dầu với 10.000 USD. Khi yêu cầu ký quỹ bị thắt chặt, các nhà giao dịch phải bỏ thêm tiền mặt để duy trì cùng một vị thế. Các nhà đầu cơ thường giảm vị thế do kết quả này. Điều này có thể dẫn đến việc làm dịu sự biến động hoặc đầu cơ.

Việc tăng yêu cầu ký quỹ đối với dầu làm tăng chi phí đầu cơ vào hợp đồng tương lai dầu. Theo đó, việc giảm yêu cầu đối với vàng và bạc cho phép các nhà giao dịch nắm giữ các vị thế lớn hơn trong các tài sản đó với cùng một lượng vốn.

Cần nói rõ rằng, việc tăng ký quỹ thường là phản ứng rủi ro tự động chứ không phải là nỗ lực điều hướng thị trường theo một kết quả vĩ mô cụ thể. Đây thường là các quyết định mang tính kỹ thuật của sàn giao dịch gắn liền với các mô hình quản lý rủi ro và biến động.

Nhưng một số nhà phân tích nhìn thấy một cơ chế sâu xa hấp dẫn đang hoạt động, ngay cả khi có phần phóng đại, nó làm sáng tỏ một khái niệm quan trọng. Ví dụ, Luke Gromen cho biết: “Điều này trông giống như họ đang cố gắng để vàng trở thành van xả cho lạm phát dầu mỏ sắp tới. Nếu vậy, theo tôi đây là một bước đi thông minh, bởi vì nếu vàng lên 7.000 USD, sẽ không có chuyện gì xảy ra… nhưng nếu dầu lên 130 USD, cả thế giới sẽ rơi vào hỗn loạn.”

Điểm mà Gromen đang nhấn mạnh là nếu đầu cơ dầu mỏ bùng nổ, giá có thể tăng vọt và gây ra thiệt hại kinh tế thực sự: giá xăng tăng, chi phí vận chuyển tăng, giá thực phẩm tăng, lạm phát tăng tốc. Nhưng điều gì sẽ xảy ra nếu vàng tăng lên, chẳng hạn, 7.000 USD/ounce? Thực sự không có nhiều tác động tức thời trong thế giới thực. Chắc chắn, đồ trang sức trở nên đắt đỏ, các nhà đầu tư vàng trở nên giàu có hơn, và các ngân hàng trung ương nắm giữ nhiều vàng sẽ được hưởng lợi. Nhưng cuộc sống hàng ngày không thay đổi nhiều.

Không có khả năng tồn tại một loại âm mưu nào đó mà những người điều hành CME nhận được chỉ thị về việc điều chỉnh yêu cầu ký quỹ. Hãy coi đó là vấn đề về sự liên kết các lợi ích. Các sàn giao dịch như CME không trung lập theo nghĩa thờ ơ với sự ổn định của thị trường. Họ là một phần của hệ thống và phụ thuộc vào hệ thống đó.

Khi thị trường chịu áp lực địa chính trị, vốn cần một nơi để trú ẩn. Nếu phải có những dòng vốn do sợ hãi, thì tốt hơn là dòng vốn đó nên đổ vào vàng thay vì dầu vì hậu quả vĩ mô sẽ ít nghiêm trọng hơn nhiều. Theo nghĩa này, vàng có thể hoạt động như một van áp suất cho nỗi sợ hãi địa chính trị.

Cách mà sự kết hợp giữa các mô hình quản lý rủi ro, chỉ số biến động và sự hiểu biết của con người về sự bất ổn nguy hiểm trong thế giới thực hội tụ tại CME nằm ngoài tầm hiểu biết của tôi, nhưng việc các cơ chế thể chế nghiêng về sự ổn định hệ thống cũng giống như cách một con muỗi vô thức bay về phía ánh sáng là điều hợp lý.

Hiện tại, vàng đang bị bán tháo để hấp thụ cú sốc dầu mỏ – một tình trạng bắt buộc do mức độ nghiêm trọng của các biến động thị trường trong những ngày gần đây. Tuy nhiên, từ quan điểm duy trì toàn bộ hệ thống, vàng nên hấp thụ cú sốc dầu mỏ thông qua một cơ chế khác: tiền nên đổ vào vàng như một van thoát hiểm với ý tưởng rằng các thị trường có thể hấp thụ giá vàng cao dễ dàng hơn nhiều so với một cú sốc dầu mỏ hỗn loạn.

Vấn đề, tất nhiên, là chúng ta có thể vẫn sẽ phải đối mặt với cú sốc dầu mỏ hỗn loạn đó. Không một sự điều chỉnh nào về yêu cầu ký quỹ có thể giải quyết được tình trạng thiếu hụt nguồn cung vật chất.

Cuối cùng, nền kinh tế toàn cầu đơn giản là không thể chịu đựng được một thời kỳ giá năng lượng cao kéo dài mà không rơi vào suy thoái – hoặc tệ hơn. Và số tiền sẽ được in ra để đối phó với cuộc suy thoái đó (họ còn làm gì khác ngoài việc in tiền?) sẽ là nơi quả bom lạm phát thực sự bị tuồn vào.