Southeast Asia News Desk

TLDR

• Piper Sandler đã cắt giảm mục tiêu giá cho Coinbase từ 270 USD xuống 150 USD, viện dẫn hướng dẫn quý 1 năm 2026 yếu với mức doanh thu thuê bao trung bình thấp hơn 27% so với kỳ vọng đồng thuận.
• Lợi nhuận quý 4 năm 2025 của Coinbase không đạt ước tính với EBITDA điều chỉnh là 566 triệu USD bất chấp doanh thu 1,71 tỷ USD cao hơn 3%, trong khi cổ phiếu giảm 37,61% tính từ đầu năm.
• Benchmark cắt giảm mục tiêu giá 37% xuống 267 USD từ 421 USD nhưng vẫn duy trì đánh giá mua, giảm ước tính EPS cả năm 2026 21% xuống 5,34 USD.
• Doanh thu giao dịch thể chế tăng 37% lên 185 triệu USD nhờ vào việc mua lại Deribit, trong khi doanh thu thuê bao đạt 43% tổng doanh thu ở mức 727,4 triệu USD.
• Coinbase kết thúc năm 2025 với 11,3 tỷ USD tiền mặt và ủy quyền thêm 2 tỷ USD cho mua lại cổ phiếu sau khi mua lại 1,7 tỷ USD trong quý 4.

---

(SeaPRwire) –   Cổ phiếu Coinbase đã biến động mạnh trong tuần này sau khi kết quả quý 4 châm ngòi cho các đợt hạ xếp hạng mạnh từ các nhà phân tích Phố Wall. Nền tảng giao dịch tiền mã hóa hiện đối mặt với một phạm vi mục tiêu giá trải dài từ 150 USD đến 440 USD khi các công ty tranh luận liệu sự suy yếu gần đây phản ánh những cơn gió ngược tạm thời của thị trường hay những lo ngại cấu trúc sâu hơn.

Piper Sandler đã đưa ra phán quyết khắc nghiệt nhất vào thứ Sáu. Công ty này đã cắt giảm mục tiêu giá từ 270 USD xuống 150 USD trong khi vẫn duy trì xếp hạng trung lập đối với cổ phiếu. Động thái này diễn ra sau báo cáo quý 4 của Coinbase cho thấy EBITDA điều chỉnh là 566 triệu USD, không đạt kỳ vọng của nhà phân tích bất chấp tổng doanh thu ròng 1,71 tỷ USD cao hơn ước tính 3%.

Cơn đau thực sự đến từ hướng dẫn tương lai. Coinbase dự báo doanh thu thuê bao và dịch vụ quý 1 năm 2026 trong khoảng từ 550 triệu USD đến 630 triệu USD. Mức trung bình thấp hơn 27% so với những gì Phố Wall dự kiến. Sự chênh lệch đó đã khiến Piper Sandler cắt giảm ước tính EPS năm 2026 và 2027 của mình từ 2,54 USD và 3,07 USD xuống lần lượt còn 1,42 USD và 2,59 USD.

Doanh thu giao dịch cũng kể một câu chuyện tương tự. Coinbase báo cáo khoảng 420 triệu USD doanh thu giao dịch tính đến ngày 10 tháng 2. Con số này cho thấy xu hướng giảm 7% so với quý trước. Tỷ lệ thu phí hỗn hợp của công ty cho khối lượng giao dịch là 36 điểm cơ bản, cao hơn một chút so với ước tính 34 điểm cơ bản của Piper.

Benchmark đã có cách tiếp cận khác mặc dù cũng cắt giảm mục tiêu giá. Nhà phân tích Mark Palmer đã giảm mục tiêu của mình từ 421 USD xuống 267 USD nhưng vẫn giữ xếp hạng mua. Ông đã hạ ước tính EPS cả năm 2026 của mình 21% xuống 5,34 USD, với ước tính cho quý 1 thấp hơn 19% so với mức đồng thuận ở mức 0,96 USD.

Cơ cấu Kinh doanh Thay đổi khi Thị trường Tiền mã hóa Suy yếu

Luận điểm của Palmer tập trung vào những gì đang diễn ra bên dưới bề mặt. Doanh thu giao dịch thể chế đã tăng 37% so với quý trước lên 185 triệu USD trong quý 4. Quý đầu tiên đầy đủ có đóng góp từ Deribit, sàn giao dịch quyền chọn tiền mã hóa mà Coinbase mua lại với giá 2,9 tỷ USD vào tháng 8 năm ngoái, đã thúc đẩy phần lớn mức tăng trưởng đó.

Coinbase chỉ ra các công cụ phái sinh như một động lực tăng trưởng chính cho năm 2026 và xa hơn nữa. Doanh thu stablecoin tăng 3% lên 364 triệu USD bất chấp lãi suất và giá tiền mã hóa giảm. Số dư USDC trung bình đạt mức cao nhất mọi thời đại trong quý.

Sự thay đổi cơ cấu doanh thu nổi bật nhất. Doanh thu thuê bao và dịch vụ 727,4 triệu USD chiếm khoảng 43% doanh thu ròng trong quý 4. Doanh thu thuê bao và dịch vụ cả năm 2025 đạt 2,8 tỷ USD, tăng 23% so với năm trước và gấp 5,5 lần mức đỉnh chu kỳ năm 2021.

Coinbase hiện tuyên bố có 12 sản phẩm tạo ra hơn 100 triệu USD doanh thu hàng năm. Số người đăng ký trả phí Coinbase One tiệm cận 1 triệu. Công ty đã triển khai giao dịch cổ phiếu với gần 10.000 mã chứng khoán và ra mắt thị trường dự đoán ban đầu được hỗ trợ bởi Kalshi.

Kết quả Quý 4 cho thấy Hiệu suất Trái chiều

Doanh thu ròng quý 4 là 1,71 tỷ USD giảm 5% so với quý trước, phù hợp với hướng dẫn của ban lãnh đạo nhưng không đạt mức 1,81 tỷ USD mà Phố Wall kỳ vọng. Doanh thu giao dịch giảm 6% xuống 983 triệu USD khi tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa giảm 11% trong kỳ.

Theo cơ sở GAAP, Coinbase chuyển sang lỗ ròng 667 triệu USD. Khoản lỗ chưa thực hiện 718 triệu USD trên danh mục tiền mã hóa và khoản lỗ 395 triệu USD từ các khoản đầu tư chiến lược đã tạo ra mực đỏ. Chi phí hoạt động là 1,51 tỷ USD, thấp hơn một chút so với dự báo.

Các công ty khác cũng đưa ra những quan điểm trái chiều. Bernstein lặp lại xếp hạng vượt trội với mục tiêu 440 USD, lập luận rằng cổ phiếu giao dịch quá rẻ ở mức khoảng 11 lần EV so với thu nhập năm 2025. Canaccord cắt giảm mục tiêu xuống 300 USD từ 400 USD nhưng vẫn duy trì xếp hạng mua.

Coinbase kết thúc năm 2025 với 11,3 tỷ USD tiền mặt. Công ty đã mua lại 1,7 tỷ USD cổ phiếu trong quý 4 và đầu tháng 2, hoàn toàn bù đắp được sự pha loãng năm 2025 từ việc trả thưởng bằng cổ phiếu. Hội đồng quản trị đã ủy quyền thêm 2 tỷ USD cho việc mua lại cổ phiếu, và ban lãnh đạo hướng dẫn chi phí sẽ bằng phẳng cho quý 1 năm 2026.